В начале 2010-х годов рынок легального каннабиса в США рос как на дрожжах. Компании брали кредиты, открывали десятки точек продаж и верили, что спрос быстро превратится в стабильную прибыль. Но спустя десятилетие отрасль столкнулась с горькой реальностью: долгов набралось почти на 6 млрд долларов, а стандартный путь спасения — защита в федеральном суде по банкротствам — для каннабиса закрыт. По-прежнему считается, что растение остаётся под запретом федерального закона, а значит, воспользоваться главой 11 для реструктуризации долгов нельзя.
История Schwazze: как выйти из тупика без суда
Колорадская сеть диспенсеров Schwazze пример того, насколько тесно кольцо долгового зажима. Компания открылась в двух штатах и ради экспансии заняла десятки миллионов долларов. Сегодня сроки выплат подходят к концу, а свободных денег мало. Schwazze уже уговорила кредиторов сдвинуть дату погашения части займов, наняла инвестбанк Oppenheimer & Co. и юристов Goodwin Procter, но всё равно ищет свежий капитал. Договориться приходится кулуарно: суд по банкротствам каннабису помочь не может.
Почему банки и суды держат дистанцию
Хотя почти половина штатов допустила каннабис на своих рынках — полностью или в медицинских целях — федеральный закон всё ещё трактует растение как опасное ПАВ из списка I. Банки пугает перспектива попасть под расследование за «отмывание» денег от запрещённого товара, поэтому кредиты для отрасли редки и дороги. Тот же барьер не даёт компаниям выйти под защиту федерального суда: надзорный орган системы банкротств блокирует подобные ходатайства.
Усиление конкуренции и «чёрный рынок»
Даже легальные игроки вынуждены соперничать с нелицензированными продавцами, которые не платят налоги, не выполняют регламенты и могут держать цены ниже. По подсчётам аналитиков, в 2024 году американцы потратили около 44 млрд долларов в нелегальном сегменте — больше, чем весь оборот легальных магазинов. В итоге в 2022 году прибыль показывали 42 % предпринимателей, к концу 2024-го — лишь 27 %. Компании, не сумевшие объединиться или перекредитоваться, тихо закрываются.
Надежда на переклассификацию
Министерство юстиции США уже запустило процесс перевода каннабиса в менее строгий список III. Если это случится, фирмы смогут списывать обычные операционные расходы и снова станут интересны инвесторам. Однако смена федеральной администрации вносит неопределённость: новый генпрокурор Пэм Бонди на слушаниях уклонилась от обещаний продолжить реформу.
Что ждёт рынок, если реформа затянется
Экономист Бо Уитни предупреждает: без вмешательства Вашингтона отрасль стоит на краю пропасти. Профессиональные финансовые фонды, специализирующиеся на высокорисковых активах, уже диктуют «драконовские» условия, а «глупые деньги» ушли. Если регуляторы не снимут ограничения, крупные корпорации из других сфер скупят активы каннабис-компаний «за копейки». Пока же предпринимателям остаётся искать компромиссы с кредиторами и надеяться, что двери федерального закона всё-таки откроются.